“受人之托、代人理財”是信托的本源，那么，信托公司的創(chuàng)利能力怎么樣，幫投資者賺錢了嗎?《金融時報》記者查詢已披露的66家年報發(fā)現(xiàn)，66家信托公司都在為投資者創(chuàng)造價值，但為投資者創(chuàng)利也顯現(xiàn)出一定的集中度，行業(yè)頭部機構一直較為穩(wěn)定，經(jīng)營業(yè)績、為投資者分配利潤都保持前列，有些信托公司則顯示“余額”或已不足。

盈利水平分化

行業(yè)集中度進一步提升

從2018年、2019年數(shù)據(jù)看，信托公司已分配利潤排名較為穩(wěn)定。排為第一位的仍是中信信托，2019年為投資者分配利潤727.1億元。據(jù)《金融時報》記者統(tǒng)計，2019年，排名前10位的信托公司已分配利潤總額為4572.2億元，約占行業(yè)66家信托公司已分配信托利潤總額的40%，這一占比較2018年提高了近2個百分點，顯示出行業(yè)集中度進一步提升。排名后10位的信托公司已分配信托項目利潤總額為331.7億元，占全行業(yè)的2.9%，與上年的2.62%差異不大。

《金融時報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2019年已分配利潤達300億元以上的有13家;連續(xù)兩年在行業(yè)前10的機構有6家，分別是中信信托、華能信托、建信信托、交銀信托、中融信托、中航信托，均為400億元以上;2019年新晉前10的有4家信托公司，其中，光大信托、五礦信托、上海信托提升明顯，2019年該指標分別為384.9億元、367.1億元和359.8億元;華潤信托、平安信托、興業(yè)信托2019年跌出前10，但仍保持在300億元以上行列;渤海信托也從前10出列，已分配利潤為275.4億元，比上年減少127.9億元。

數(shù)據(jù)顯示，66家信托公司或多或少都為受益人分配了利潤，但受制于金融市場客觀環(huán)境以及信托公司自身轉(zhuǎn)型的壓力，信托公司的“創(chuàng)富”能力也受到不同程度影響。《金融時報》記者梳理有可比數(shù)據(jù)的信托公司發(fā)現(xiàn)，2019年，18家公司已分配利潤較上年實現(xiàn)增長;有42家公司較上年下降，有的近乎“腰斬”，華融信托2019年和2018年已分配信托項目利潤分別是60.6億元和163.7億元。

另外，66家信托公司年報中，約有12家公司期末未分配利潤為負數(shù)，表現(xiàn)為：已分配的信托利潤多于可供分配的利潤，還有的信托公司可供分配利潤為負。業(yè)內(nèi)人士認為，這從表面上看就是“入不敷出”，也可能是為了保證承諾的信托收益，將部分其他業(yè)務的利潤進行了分配。《金融時報》記者就此問題咨詢了部分信托公司財務人員，財務人員說法大致有兩種，一是可供分配和已分配沒有直接關系，不是有收入才能分配，很多項目沒有產(chǎn)生收入，但有現(xiàn)金流就能分配;另一說法是，這類問題主要是證券類信托項目虧損導致，有些產(chǎn)品由于結構化安排，要給優(yōu)先級分配固定收益，損失由劣后級承擔，但由于信托沒有終止清算，所以多年來都在信托項目賬上。陜國投信托2019年年報顯示，該公司期末末分配信托利潤為-146.7億元，當年已清算的主動管理型信托項目中，證券投資類項目110個，合計377.19億元，此類項目加權平均實際收益率為-15.21%，低于其他項目。陜國投表示，出現(xiàn)負值的原因是證券投資信托凈值與成立規(guī)模的差額所造成?！督鹑跁r報》記者查詢發(fā)現(xiàn)，期末未分配利潤為負值的信托公司中，民生信托、華澳信托、廈門信托已清算的項目中證券投資類加權平均實際收益率均為負值。

已清算信托產(chǎn)品收益率

較上年穩(wěn)中略升

從全行業(yè)看，截至2019年年末，信托全行業(yè)平均年化綜合實際收益率為5.49%。從已公布的66家信托公司年報數(shù)據(jù)看，2019年，已清算結束的集合類信托項目加權平均實際收益率數(shù)據(jù)的行業(yè)均值，與2018年相比略有上升。據(jù)《金融時報》記者不完全統(tǒng)計，2019年，66家信托公司已清算結束的集合類信托項目共7276個，平均實際收益率行業(yè)均值約為5.7%，高于2018年度的5.08%。

就歷史數(shù)據(jù)而言，2013年以來，信托公司集合類信托項目平均收益率為7%至10%，2015年達到最高值9.7%，2016年、2017年分別下跌至8.26%、7.3%，近年呈現(xiàn)下行趨勢。

從2019年單個公司的集合類信托項目收益率來看，只有2家公司該指標為負值。其中，陜國投該項收益率最低，為-5.22%。而2018年陜國投平均產(chǎn)品清算收益率也為負值，陜國投分析稱，這是由于證券投資類信托凈值減少的原因，不能完全說是“浮虧”。

對于證券市場投資，國家金融與發(fā)展實驗室曾剛認為，從長遠看，一方面，證券市場改革的不斷推進;另一方面，要轉(zhuǎn)型為真正意義上的資管機構，信托公司需要主動提升證券投資能力。兩者綜合作用，預計投向證券市場的信托資金占比在未來有上升的空間。

針對近年來信托項目收益率的整體情況，中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成告訴《金融時報》記者，近年的信托項目收益率呈現(xiàn)出三個顯著的特征：一是在宏觀經(jīng)濟增速放緩、行業(yè)監(jiān)管與轉(zhuǎn)型的共同作用下，無論是單一類信托項目，還是集合類信托項目，其平均收益水平都在2017年度之后持續(xù)下降，部分信托公司甚至在2020年度已經(jīng)對其信托項目預期收益率進行下調(diào);二是不同產(chǎn)品間的預期收益分化嚴重，房地產(chǎn)類信托由于房企融資渠道受限，其項目收益率仍維持高位;而基礎產(chǎn)業(yè)等信托項目的收益下滑較為明顯;三是行業(yè)內(nèi)信托公司基于經(jīng)營策略和主動管理能力的不同，項目收益水平的差異性日益顯著。