最新一期貸款市場報價利率(LPR)如期而至。據(jù)央行官網(wǎng)顯示，2020年5月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩類利率較上次均“按兵不動”。跟隨中期借貸便利(MLF)變動，此次LPR調(diào)整符合市場預(yù)期，有分析人士指出，此舉一方面是央行在觀察前期貨幣政策工具被市場消化的情況;另一方面也為未來政策工具的使用預(yù)留更多空間。短期來看對市場的整體影響有限，但長期利率走勢下行是大概率事件。

LPR不漲不跌

從央行此前公開市場操作來看，本次LPR報價保持不變，業(yè)內(nèi)對此并不意外。5月15日，央行開展1000億元MLF操作，利率與此前保持一致，有市場人士當(dāng)時便認(rèn)為LPR下調(diào)概率已經(jīng)變小。

此外，央行5月20日公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。截至目前，央行逆回購已連停一個半月。在業(yè)內(nèi)人士看來，目前央行實現(xiàn)了保持流動性合理充裕的短期政策目標(biāo)，逆回購暫停也是為保持銀行間資金整體處于合理水平。

亞洲金融風(fēng)險智庫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家秦逸飛稱，目前市場表面上資金渴求局面得到緩解，此次LPR未調(diào)也主要是為全國兩會預(yù)留充足的政策空間。

“短期內(nèi)LPR更多是基于MLF變化，上月MLF已調(diào)降過一次，按照以往調(diào)降節(jié)奏，本月并未變化也符合預(yù)期。”蘇寧金融研究院研究員陶金指出，此次LPR未變主要原因仍在于當(dāng)前銀行流動性持續(xù)處于寬松狀態(tài)，同時社會融資中票據(jù)融資的增加，都一定程度上體現(xiàn)了金融領(lǐng)域加杠桿的現(xiàn)象增加，因此本月LPR進(jìn)一步調(diào)降的必要性不比從前。當(dāng)前，貨幣傳導(dǎo)至信用時仍然存在梗阻現(xiàn)象，如何疏通傳導(dǎo)機制是當(dāng)下更為重要的任務(wù)。

市場預(yù)期之中

此次LPR不漲不跌，傳遞了哪些信號?將對市場造成何種影響?一位不愿具名的資深分析人士指出，由于之前的MLF已經(jīng)保持不變，所以這一次LPR調(diào)整還是在市場預(yù)期之內(nèi)，短期受利率債發(fā)行、兩會財政政策力度影響，對市場的整體影響有限，但長期來看，利率走勢下行是大概率事件。

建銀投資咨詢分析師王全月同樣稱，在MLF利率未下調(diào)時，市場對本月LPR基本已形成了較為一致的預(yù)期，因此市場的多空博弈已在前期消化，同時，近期市場的關(guān)注主要聚焦在兩會釋放的信號上，因此本月LPR持平對于金融市場的短期影響并不明顯。

自2月以來，央行貨幣政策明顯寬松的趨勢促使流動性持續(xù)充裕。陶金進(jìn)一步指出， LPR和MLF利率并未調(diào)整，體現(xiàn)了邊際上寬松速度的略微放緩，但這并不意味著貨幣政策方向上的變化，利率水平在長期依然呈現(xiàn)比較明確的下降趨勢。

中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林則指出，經(jīng)過幾次降息、降準(zhǔn)后，當(dāng)前市場流動性已處于較高水平，利率也在持續(xù)引導(dǎo)下移。在他看來，此次LPR對市場整體影響不大，短期央行調(diào)降利率概率偏低，但長期來看貨幣寬松是一個持續(xù)性的政策，在國內(nèi)市場流動性充裕與信貸環(huán)境寬松情況下，預(yù)計后期還將有一系列政策出臺，具體將在兩會后執(zhí)行。

央行近期發(fā)布的《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，在展望下一階段政策思路時，便明確要“把握好政策力度、重點、節(jié)奏”。在王全月看來，前期貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)力度已較疫情暴發(fā)前顯著提升，例如4月的1年期LPR一次性降低了20個基點，降幅等于LPR改革以來的全部降幅;又如年內(nèi)3次降準(zhǔn)、1.8萬億元的再貸款再貼現(xiàn)政策、2月的1.7萬億元逆回購等，前期的貨幣逆周期調(diào)節(jié)力度已較大，并已對金融市場、實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較明顯的支撐作用。

仍存下調(diào)空間

“伴隨疫情的全球擴(kuò)散，國內(nèi)外防輸入、內(nèi)防反彈的防疫政策之下，內(nèi)外需的恢復(fù)尚需一段時間，實體經(jīng)濟(jì)、金融市場仍需貨幣政策的呵護(hù)。”在王全月看來，當(dāng)前LPR大概率未走出下降區(qū)間，且4月初降低的超額存款準(zhǔn)備金率，實際上降低了利率走廊的下限，LPR仍有較大的下探空間，不過下一次下調(diào)是發(fā)生在6月還是7月，尚需等待兩會釋放的信號。

近日，在央行、外匯局召開的2020年全面從嚴(yán)治黨暨紀(jì)檢監(jiān)察工作電視會議上，央行黨委書記郭樹清再次明確，應(yīng)對當(dāng)前形勢，務(wù)必要處理好三個關(guān)系：一是保持正常貨幣政策與加大逆周期調(diào)節(jié)的關(guān)系;二是穩(wěn)增長、保就業(yè)和防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系;三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)和對外經(jīng)濟(jì)平衡的關(guān)系。因此，必須非常謹(jǐn)慎地把握金融調(diào)控的節(jié)奏和力度，更有創(chuàng)造性地實施好貨幣政策和宏觀審慎政策，更加精準(zhǔn)有效地落實好非常時期的宏觀經(jīng)濟(jì)管理各項措施。

陶金預(yù)測，接下來央行依然將側(cè)重定向的貨幣寬松工具，不排除定向中期借貸便利(TMLF)的再次應(yīng)用，同時加強貨幣政策與宏觀審慎相結(jié)合，激勵金融機構(gòu)加強對涉農(nóng)、抗疫相關(guān)、中小微企業(yè)群體的寬信用支持。

盤和林認(rèn)為，“當(dāng)前，如何將流動性傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)，或?qū)⒔o央行的貨幣寬松節(jié)奏帶來一定的壓力，我覺得央行將主要針對整個物價、房價形成約束，考慮物價是否造成通脹，且很多城市房價上漲下，我覺得這更多的是貨幣現(xiàn)象，所以這塊也不能大意”。

前述資深人士則稱，央行目前正在推進(jìn)政策由數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)變。除了日常的銀行間公開市場操作外，央行還可以補充抵押貸款、專項再貸款、窗口指導(dǎo)等方式加強政策調(diào)控。未來貨幣政策變動還是要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化而調(diào)整，今年的政策總基調(diào)是貨幣供應(yīng)要與宏觀經(jīng)濟(jì)增速匹配并適度超過經(jīng)濟(jì)增長速度，而在節(jié)奏上，將保持“穩(wěn)健+靈活+定向”。(記者 孟凡霞 劉四紅)