時(shí)代周報(bào)記者從貴人鳥近兩年財(cái)報(bào)中了解到，在2018年和2019年，貴人鳥分別實(shí)現(xiàn)營收28.12億元、15.81億元;但歸母凈利潤在2018年首次出現(xiàn)虧損，為-6.46億元，2019年虧損幅度再次加大，超過10億元。

貴人鳥(603555.SH)似乎飛不動(dòng)了。

因觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示紅線，貴人鳥在披露2019年年報(bào)后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警告。5月6日，貴人鳥股票簡稱變更為*ST貴人。

“今天公司已經(jīng)戴上ST的帽子了。”同日，貴人鳥董秘辦公室負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者確認(rèn)。

根據(jù)貴人鳥在4月30日發(fā)布的關(guān)于股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨臨時(shí)停牌公告顯示，貴人鳥之所以被列入退市風(fēng)險(xiǎn)警示“黑名單”，原因是其在2018 年和2019年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤均為負(fù)值。

時(shí)代周報(bào)記者從貴人鳥近兩年財(cái)報(bào)中了解到，在2018年和2019年，貴人鳥分別實(shí)現(xiàn)營收28.12億元、15.81億元;但歸母凈利潤在2018年首次出現(xiàn)虧損，為-6.46億元，2019年虧損幅度再次加大，超過10億元。

6年前，貴人鳥頭頂“A股運(yùn)動(dòng)品牌第一股”光環(huán)登上資本市場(chǎng)，數(shù)年來打著多元化旗號(hào)頻繁并購體育相關(guān)企業(yè)，試圖打造體育產(chǎn)業(yè)王國。

但事與愿違，貴人鳥沒有因此踏上新臺(tái)階，反而惹上一身債。債務(wù)違約、股權(quán)凍結(jié)等問題接踵而至，一度超過400億元的市值短短數(shù)年縮水至16億元。

如果2020年仍然持續(xù)虧損，貴人鳥將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

“2020年度，公司將繼續(xù)聚焦主業(yè)的發(fā)展，提升公司在傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)方面的運(yùn)營能力，增收降本，妥善解決債務(wù)問題，爭取扭虧為盈，早日撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。”貴人鳥在上述公告中表示。

但對(duì)于已經(jīng)負(fù)重前行的貴人鳥而言，想要通過主業(yè)在早已紅海一片的運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)分碗羹，不是件容易事。

多元化戰(zhàn)略“埋雷”

貴人鳥曾一度被認(rèn)為是國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌的標(biāo)桿。

這歸功于貴人鳥創(chuàng)始人林天福。2002年前后，在創(chuàng)建貴人鳥品牌初期，林天福就突破以往營銷模式，請(qǐng)來大牌明星來代言壓陣，其中包括亞洲天王劉德華。貴人鳥得以名聲大噪。

嘗到甜頭后，2007年，林天福將賭注放在了當(dāng)時(shí)還沒有火爆的《快樂男聲》，節(jié)目推出后在國內(nèi)掀起熱潮。

順風(fēng)使帆，2014年，貴人鳥登陸A股，市值一度超過400億元，林天福個(gè)人身家也達(dá)到了190億元。

此后，貴人鳥偏離主業(yè)“賽道”。

“未來，貴人鳥將全面推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)布局+多品牌經(jīng)營的策略，積極尋找盈利模式清晰的并購標(biāo)的進(jìn)行資源整合。”林天福曾于2016年表示。

基于戰(zhàn)略布局要求，貴人鳥資本活動(dòng)不斷。

據(jù)公開資料介紹，貴人鳥在2014年至2017年期間收購多達(dá)十余次，入股虎撲體育、拿下美國籃球裝備品牌在華度假商標(biāo)運(yùn)營權(quán)、收購體育用品零售商杰之行、收購名鞋庫等，行業(yè)橫跨互聯(lián)網(wǎng)+體育、體育經(jīng)紀(jì)、賽事主辦、體育保險(xiǎn)、體育游戲、體育健身。

而貴人鳥收購的標(biāo)的多以全資控股模式，多數(shù)收購金額在億元以上。時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，貴人鳥用于收購的出資金額共25億元左右，是其2010年至2016年凈利潤相加總值。

投資得到的回報(bào)并沒有達(dá)到貴人鳥預(yù)期。在瘋狂收購的2016年和2017年，收購公司的年報(bào)業(yè)績多以尚未開展具體業(yè)務(wù)，無具體資產(chǎn)，不存在收入的情況呈現(xiàn);只有名鞋庫和杰之行年凈利潤不超過五千萬元，但與其收購價(jià)相比，仍存在較大差距。

這無疑加重了貴人鳥資金壓力。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上市后貴人鳥因激進(jìn)擴(kuò)張，每年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流差距較大。2014年，其現(xiàn)金流約1億元;一年后，現(xiàn)金流陡增至5.99億元;2016年再次下滑至2.36億元;到了2017年，現(xiàn)金流又一次跳躍式上升到6.33億元;此后便一路下滑，在2019年出現(xiàn)負(fù)增長，為-5.36億元。

貴人鳥負(fù)債情況也不容樂觀。除了2018年同比下降34.97%至32.23億元外，其余年份負(fù)債金額均在上升。2014年—2017年負(fù)債金額分別為19.7億元、24.43億元、47.91億元、49.56億元，2019年則為34.27億元。

為了化解收購大計(jì)帶來的資金危機(jī)，貴人鳥融資步伐悄然加緊，股權(quán)質(zhì)押借款成了融資重要途徑之一。

公開資料顯示，2017年1月至2018年6月，貴人鳥曾先后5次將流通股質(zhì)押予4家信托公司。高達(dá)兩萬股質(zhì)押予平安信托、渤海信托、中原信托、浙金信托。

5月8日，廣東宋氏律師事務(wù)所執(zhí)行主任李曉月律師向時(shí)代周報(bào)記者表示，股權(quán)質(zhì)押活動(dòng)本就會(huì)造成投資者投資意向降低，直接導(dǎo)致股價(jià)大幅下滑，進(jìn)而給出質(zhì)人造成股票平倉風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等負(fù)面影響，頻繁進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，無疑讓公司不良處境雪上加霜。

資不抵債

股權(quán)質(zhì)押帶來的連鎖反應(yīng)繼續(xù)。

2018年9月，因貸款違約，廈門信托搶先凍結(jié)貴人鳥股權(quán)。此后，股權(quán)凍結(jié)消息接踵而至，截至今年4月，貴人鳥累計(jì)被凍結(jié)資產(chǎn)賬面價(jià)值為12.8億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額的26.93%，已違約債本金合計(jì)約12億元。

十幾億元的金額對(duì)于貴人鳥來說已然是天文數(shù)字，通過盈利填補(bǔ)債務(wù)難上加難。財(cái)報(bào)顯示，自2016年開始，貴人鳥凈利潤已經(jīng)連續(xù)下降4年，從2.93億元跌至-10.18億元。

無奈之下，貴人鳥只能靠變賣資產(chǎn)來回籠資金。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年開始，貴人鳥開始剝離非主業(yè)資產(chǎn)，以3億元出售杰之行公司，以1.43億元出售康湃思康湃思體育、康湃思體育咨詢公司37%的股權(quán)，隨后又以2.7億元出售虎撲13.66%的股權(quán)，并質(zhì)押了BOY的股權(quán)，依然未能解決資金危機(jī)。

還不上債的貴人鳥逃不過股權(quán)被司法拍賣的命運(yùn)。

2019年12月，十天時(shí)間內(nèi)，貴人鳥集團(tuán)持有的公司3769.5萬股和3000萬股無限售條件的流通股先后被司法拍賣，但均因無人出價(jià)而流拍。

“一般來說，公司股份被司法拍賣，大比例股份被凍結(jié)，不但會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流及生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成不利影響，還可能導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人變更。”李曉月表示，貴人鳥股權(quán)高度集中，進(jìn)行的股權(quán)拍賣也因無人出價(jià)而流拍，這也說明市場(chǎng)對(duì)貴人鳥目前的投資價(jià)值認(rèn)可度不高。

回歸主戰(zhàn)場(chǎng)

激進(jìn)擴(kuò)張失利背后，貴人鳥在鞋服主戰(zhàn)場(chǎng)也逐漸失去話語權(quán)。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2016年至2019年期間，主品牌貴人鳥業(yè)績呈滑坡趨勢(shì)，從18.89億元跌至11.1億元;其中在2018年?duì)I收同比下滑比例最大，為-39.03%。

但同樣是運(yùn)動(dòng)品牌的安踏和李寧卻在運(yùn)動(dòng)賽道上大放異彩。根據(jù)安踏、李寧2019年財(cái)報(bào)顯示，兩者在該年份營收大幅增長。

“2012年是個(gè)分水嶺，在此之前渠道取勝，過了2012年，品牌和電商布局優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，但貴人鳥在當(dāng)時(shí)盲目多元化，這為主業(yè)頹靡埋下禍根。”5月8日，接近鞋服行業(yè)的李先生向時(shí)代周報(bào)記者表示。

與貴人鳥不同的是，安踏選擇了單聚焦、多品牌、全渠道的新方向;李寧則聚焦主品牌，以互聯(lián)網(wǎng)+客戶體驗(yàn)的戰(zhàn)略，逐步提升品牌影響力。

貴人鳥后知后覺意識(shí)到主業(yè)重要性，在去年將公司的中長期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整為“回歸主業(yè)”，并且出資1.28億元收購部分經(jīng)銷商的渠道資源。

“無論貴人鳥如何變化經(jīng)營模式，能否帶動(dòng)其在2020年盈利仍是關(guān)鍵，但按2019年這樣的報(bào)表狀況做基礎(chǔ)，2020年貴人鳥大概率不能盈利而退市。”5月8日，紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄向時(shí)代周報(bào)記者表示。

程偉雄表示，如果貴人鳥現(xiàn)在主品牌能夠擱置債務(wù)糾葛，按這樣的體量做好三四五線市場(chǎng)下沉還是可以的，畢竟從貴人鳥網(wǎng)點(diǎn)分布來看，在東北、華北、西南都超過400家以上網(wǎng)點(diǎn)，而在華中、華東、華南、西北網(wǎng)點(diǎn)分布都沒有超出260家。

2020年，在風(fēng)雨中搖擺的貴人鳥將迎來光明還是黑暗?仍是未知數(shù)。