近日，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會對貝因美非公開發(fā)行A股股票的申請進行了審核。根據(jù)會議審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行A股股票的申請獲得審核通過。

近日，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會對貝因美非公開發(fā)行A股股票的申請進行了審核。根據(jù)會議審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行A股股票的申請獲得審核通過。

貝因美定增獲批，不僅為公司未來的發(fā)展注入了新的動力，也或?qū)⒏淖冋w行業(yè)格局。事實上，貝因美在管理層的重新布局下，其管理及運營效率正持續(xù)提升。更值得關(guān)注的是，政策紅利正逐步釋放，國人對本土高端品牌的認可度不斷提升，在此背景下，貝因美加速在高端、超高端產(chǎn)品及運營等能力方面的布局，或?qū)⒊浞窒硎苄袠I(yè)紅利。

貝因美業(yè)績現(xiàn)好轉(zhuǎn)：管理及運營效率持續(xù)提升

貝因美始創(chuàng)于1992年，最開始以嬰幼兒輔食為主，后涉足嬰幼兒奶粉，獲得高速發(fā)展，2011年4月，公司在深交所上市，成為中國嬰童食品第一股，最高市值曾高達310億元。

上市之后的2012、2013和2014年，公司致力于生產(chǎn)、銷售等方面的持續(xù)擴張，尤其是在2013年，公司投資支出巨大，該年投資活動現(xiàn)金流出高達18.66億元。

值得關(guān)注的是，2013年，海淘和跨境電商成為新興的進口渠道，中國配方奶粉市場受到進口奶粉的強烈沖擊。在此背景下，從2014年開始，貝因美出現(xiàn)現(xiàn)金流惡化、應(yīng)收賬款走高，貨幣資金減少和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率降低等問題，最終導致公司出現(xiàn)大額計提，業(yè)績下滑。

不過，近年來貝因美管理及運營效率正不斷提高。以經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為例，2020年貝因美經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3033.69萬元，改變了上年同期經(jīng)營性現(xiàn)金流流出的局面，今年一季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流再次實現(xiàn)大幅增長。2021年一季度，貝因美經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為2158.82萬元，同比大漲544.56%。

貝因美稱，公司管理及運營效率的提升主要得益于公司創(chuàng)始人重新操盤，重塑商譽、重振團隊、重整管理體系、重新梳理公司的營銷策略、產(chǎn)品組合、渠道結(jié)構(gòu)等，這也為公司未來的業(yè)績爆發(fā)奠定了良好的基礎(chǔ)。

今年5月21日，貝因美召開了股東大會及董事會，公告了新一屆董事會、監(jiān)事會名單。公司創(chuàng)始人謝宏再次當選為董事長、總經(jīng)理，張洲峰為副董事長，鮑晨、陳濱、趙愛凌、李志容為公司副總經(jīng)理，陳濱為公司財務(wù)總監(jiān)，從公司新一屆的董高監(jiān)可以看出，貝因美團隊成員皆具備豐富的母嬰行業(yè)經(jīng)驗及優(yōu)秀的履歷，且核心團隊成員穩(wěn)定，這意味著，公司未來價值或?qū)⒓铀偻癸@。

政策紅利持續(xù)釋放：本土高端品牌認可度持續(xù)提升

2016年國家頒布了并于2018年生效的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》，限制每家已注冊嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品制造商注冊最多三個產(chǎn)品系列，大量貼牌、代工、假洋牌奶粉被出清，同時部分進口品牌因無配方注冊資格而無法進行線下銷售。貝因美則因優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和強大的研發(fā)能力，在配方注冊制中，獲得了60個配方注冊名額，另外還有4個特殊醫(yī)學用途配方食品。

此外，中國國家發(fā)改委于2019年5月頒布《國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，以增加在中國出售的國產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉比例，目標是使行業(yè)中國產(chǎn)奶粉維持60%的自給水平，并鼓勵于生產(chǎn)嬰奶兒配方奶粉時采用鮮奶。

在政府對國產(chǎn)奶粉的監(jiān)管和扶持力度加大，以及國產(chǎn)奶粉自身對品質(zhì)的高度重視，使得國內(nèi)消費者對國產(chǎn)奶粉尤其是國產(chǎn)高端奶粉的信心不斷回升。事實上，目前國產(chǎn)奶粉相比較于進口奶粉，各方面優(yōu)勢明顯。在原料上，很大一部分國產(chǎn)奶粉產(chǎn)品采用生鮮乳制作。在配方上，國產(chǎn)奶粉更適合中國寶寶體質(zhì)。在研發(fā)和質(zhì)量控制方面，國產(chǎn)奶粉也遠超國際標準。

在此背景下，2018年中國高端嬰幼兒配方奶粉零售額達929億元，占整體嬰幼兒配方奶粉市場的37.9%。據(jù)尼爾森預(yù)計，到2023年高端產(chǎn)品將占整體嬰幼兒配方奶粉市場的58.3%。國信證券研報稱，高端產(chǎn)品增長主要受愈來愈專注于產(chǎn)品質(zhì)量及安全、理解嬰幼兒配方奶粉營養(yǎng)、有利行業(yè)政策以及消費者對中國嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品質(zhì)量的信心及偏好增加等正面因素所支持和推動。

而貝因美也快速調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)品方面，公司致力于打造大單品，重點打造“愛加”等系列產(chǎn)品，此外，在細分品類市場方面，公司加速推出羊奶粉等高端系列產(chǎn)品。事實上，貝因美本次定增項目正契合了當前的市場機遇。

貝因美定增即將落地：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，競爭力或大幅提升

貝因美的定增預(yù)案于2020年8月26日公布，該預(yù)案顯示，公司擬非公開發(fā)行不超過30675.6萬股A股股票，募資總額不超過12億元。募資將主要用于年產(chǎn)2萬噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項目、新零售終端賦能項目等。

以年產(chǎn)2萬噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項目為例，該項目主要是基于公司布局高端市場嬰配乳粉領(lǐng)域，完善現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，引領(lǐng)產(chǎn)品升級；同時推進奶基營養(yǎng)品的柔性化生產(chǎn)，帶動其整體生產(chǎn)效能提升。該項目建成后，貝因美將新增年產(chǎn)10000噸嬰配羊奶粉、5000噸嬰配有機奶粉和5000噸奶基營養(yǎng)品的產(chǎn)能。

而當前，超高端的有機奶粉、羊奶粉增長強勁。嬰配羊奶粉具有脂肪顆粒小、更易被人體吸收、蛋白過敏更少等特性，近年來在國內(nèi)市場保持快速增長態(tài)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)羊奶粉市場規(guī)模達172億元，過去十年增長超54倍，復(fù)合增長率高達50%。從市場占有率來看，目前嬰配羊奶粉的市場占有率僅為7%，未來市場消費成長空間巨大。

此外，與普通奶粉相比，有機奶粉除產(chǎn)品品質(zhì)和安全等級更高以外，在營養(yǎng)方面也更加豐富。根據(jù)英國阿伯丁大學的研究成果顯示，有機牛奶所含的不飽和脂肪酸Omega-3相較普通牛奶高71%，胡蘿卜素和維生素E較普通牛奶高75%，并含有更多的氨基酸。在國人對產(chǎn)品安全和品質(zhì)要求更高的背景下，有機奶粉的需求正日益增長。

從市場占有率來看，2018年中國有機奶粉市場在嬰配奶粉市場的占有率僅為2.4%，而以澳大利亞等發(fā)達國家有機奶粉在其嬰配奶粉市場的市占率在10%以上，對比來看中國的有機奶粉市場仍有巨大的發(fā)展空間。

而除了年產(chǎn)2萬噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項目外，新零售終端賦能項目、企業(yè)數(shù)智化信息系統(tǒng)升級項目等也將大幅提升公司競爭力，貝因美稱，項目建成后，公司將通過大數(shù)據(jù)快速捕捉市場需求信息，進行精準營銷并指導研發(fā)方向；快速研發(fā)適銷對路的個性化奶基營養(yǎng)品，并為產(chǎn)品生產(chǎn)提供技術(shù)支持；通過數(shù)字化、柔性化的生產(chǎn)線，加速市場反應(yīng)，滿足精準營養(yǎng)的定制化需求。此外，補充流動資金也將大幅降低公司運營成本，使公司輕裝前行。

在行業(yè)高端化、市場集中化、本土品牌持續(xù)獲得認可的背景下，貝因美的定增獲批，不僅為公司未來的發(fā)展注入了新的動力，也必將對中國配方奶粉市場的行業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。