2021年，光伏供應(yīng)鏈博弈加劇，上游產(chǎn)能無(wú)法匹配下游裝機(jī)需求令硅料價(jià)格大幅上漲，下游廠商也因成本壓力無(wú)法充分釋放潛在需求。

面對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的下游需求，硅料巨頭紛紛擴(kuò)產(chǎn)。12月21日晚間，多晶硅巨頭大全能源(688303.SH)拋出超300億元投資規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

根據(jù)公告，大全能源擬在包頭市投資332.5億元，建設(shè)30萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年高純多晶硅項(xiàng)目、2.1萬(wàn)噸/年半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目。其中，一期項(xiàng)目的開工和建成投產(chǎn)時(shí)間已經(jīng)明確，二期項(xiàng)目將根據(jù)市場(chǎng)需求情況推進(jìn)。

要看到的是，大全能源需撬動(dòng)杠桿才能完成本次投資擴(kuò)產(chǎn)。截至今年三季度末，公司總資產(chǎn)為200.04億元，上述項(xiàng)目投資額遠(yuǎn)超公司的賬面資金水平。

硅料價(jià)格高點(diǎn)，大全能源舉債擴(kuò)產(chǎn)

根據(jù)公告，大全能源本次投資項(xiàng)目將按照“整體規(guī)劃、分期實(shí)施”的方式建設(shè)，其中一期項(xiàng)目(一期項(xiàng)目建設(shè)10萬(wàn)噸/年高純多晶硅+1000噸/年半導(dǎo)體多晶硅)預(yù)計(jì)總投資85.5億元，預(yù)計(jì)在2022年一季度開工建設(shè)，并于2023年二季度建成投產(chǎn)。二期項(xiàng)目將根據(jù)市場(chǎng)需求情況推進(jìn)。

300多億的投資總額已經(jīng)遠(yuǎn)超大全能源當(dāng)前財(cái)務(wù)能力。截至今年三季度末，大全能源的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)余額為68.52億元，無(wú)法承擔(dān)一期項(xiàng)目總投資額。這意味著，公司將舉債進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

大全能源在公告中表示，若公司需要通過(guò)銀行融資、股權(quán)融資等方式解決資金問(wèn)題，融資成本較高，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，進(jìn)而對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

今年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需博弈主要體現(xiàn)在上游硅料，持續(xù)供不應(yīng)求令硅料價(jià)格大漲。

數(shù)據(jù)顯示，相比年初8萬(wàn)元/噸的硅料價(jià)格，年內(nèi)成交價(jià)最高超27萬(wàn)元/噸，漲幅超過(guò)230%。12月硅料價(jià)格連續(xù)兩周高位回調(diào)，但成交均價(jià)依然保持在25萬(wàn)元/噸左右。

隨著硅料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，上游端企業(yè)成為了年內(nèi)最賺錢的光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

具體到大全能源，公司前三季度的單噸盈利持續(xù)創(chuàng)歷史新高。前三季度，大全能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.05億元，同比增長(zhǎng)177.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.73億元，同比增長(zhǎng)799.73%。

其中Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.93億元，同比增長(zhǎng)336.95%，環(huán)比增長(zhǎng)33.07%;歸母凈利潤(rùn)23.12億元，同比增長(zhǎng)1132.74%，環(huán)比增長(zhǎng)46.47%。

硅料端“內(nèi)卷”式擴(kuò)產(chǎn)

硅料企業(yè)賺得盆滿缽滿的同時(shí)，大幅度擴(kuò)張也在同步進(jìn)行。除了大全能源的高額投資計(jì)劃以外，第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)公告發(fā)現(xiàn)，目前，全球8家硅料頭部企業(yè)中，只有瓦克沒(méi)有公布2021~2022年擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。通威股份(600438.SH)和協(xié)鑫集成(002506.SZ)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模均達(dá)到10萬(wàn)噸級(jí)別。根據(jù)各公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2021年/2022年8家企業(yè)的總產(chǎn)能將分別增長(zhǎng)20.6%/79.7%。

事實(shí)上，相比通威和協(xié)鑫，大全能源的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃來(lái)得相對(duì)晚一些，公司在硅料價(jià)格高企時(shí)，斥重金且需撬動(dòng)杠桿的擴(kuò)張計(jì)劃不免令市場(chǎng)擔(dān)憂硅料價(jià)格下行后公司的盈利能力。

“現(xiàn)在硅料端也比較‘內(nèi)卷’，通威、協(xié)鑫、東方希望、亞洲硅業(yè)等同行業(yè)龍頭都在擴(kuò)張搶市場(chǎng)份額，不擴(kuò)張就意味著未來(lái)可能失去市場(chǎng)份額、行業(yè)話語(yǔ)權(quán)降低。”一位新能源行業(yè)分析師對(duì)記者表示，“我們看到，近期硅片價(jià)格持續(xù)下降的主要原因是短期終端需求低迷和企業(yè)去庫(kù)存的需求。”

目前，硅片價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響，隆基股份二度降價(jià)硅片令光伏板塊在二級(jí)市場(chǎng)遇冷。

“硅料價(jià)格松動(dòng)或帶動(dòng)市場(chǎng)情緒導(dǎo)致硅片價(jià)格持續(xù)下跌，供應(yīng)鏈降價(jià)后終端觀望心態(tài)更加濃厚。”一位光伏企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)。

在上述分析師看來(lái)，硅片新老玩家的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，明年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩或不可避免，而硅片企業(yè)面臨的高庫(kù)存和持續(xù)降價(jià)的窘境會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采購(gòu)硅料的意愿降低。

實(shí)際上，年內(nèi)硅料價(jià)格的巨大漲幅已經(jīng)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游發(fā)展造成了較大影響。由于硅片、組件廠商的議價(jià)能力較弱，只能通過(guò)鎖定硅料保持自身供應(yīng)，中游環(huán)節(jié)成本上抬進(jìn)而傳導(dǎo)至下游裝機(jī)廠商，導(dǎo)致年末的終端需求不及市場(chǎng)預(yù)期。

硅料企業(yè)的大幅擴(kuò)產(chǎn)會(huì)怎樣影響價(jià)格走勢(shì)?“硅料價(jià)格將在明年逐步回歸正常區(qū)間，具體價(jià)格走勢(shì)及回歸時(shí)間要看產(chǎn)能投放速度。就目前各企業(yè)的達(dá)產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，明年下半年硅料投放速度要快于上半年，下半年價(jià)格降幅也會(huì)更大，屆時(shí)多晶硅的供需有望迎來(lái)平衡，供應(yīng)鏈壓力有望得到緩解。”他說(shuō)道。

需要指出的是，硅料也將在未來(lái)兩年面臨產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國(guó)有色金屬硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)多晶硅產(chǎn)量約48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.2%;總供應(yīng)量約58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.9%。

硅業(yè)分會(huì)預(yù)計(jì)，2022年四季度進(jìn)入多晶硅密集投產(chǎn)期，疊加新進(jìn)入者，2023年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量175萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)150%;總供應(yīng)量195萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)是2021年的3.36倍。2023年或?qū)㈤_始面臨供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。

“硅料產(chǎn)能持續(xù)爬坡意味著明年光伏產(chǎn)業(yè)鏈將回歸降本增效，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格開啟下行，但下行的過(guò)程不是一蹴而就的，根本上還是看終端需求情況。”上述分析師稱。